华晨六年后回购新晨动力 五粮液造车梦断

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对于另一个主角五粮液集团来说，这笔交易意味着五粮液五年造车的梦想已经基本结束。

6年后回购

根据西南联合产权交易所7月12日发布的交易公告，南邦投资有限公司(以下简称“南邦投资”)以3.55亿元人民币收购绵阳陈欣动力机械有限公司(以下简称“陈欣动力”)50%的股权。

陈欣电力有两大股东，即由五粮液集团的子公司浦项集团控制的新华内燃机有限公司(以下简称“新华股份”)和华晨集团，各占50%的股份。根据西南联合产权交易所今年5月19日发布的公告，陈欣电力50%股权的转让方为新华。

这意味着五粮液集团制造汽车的五年梦想已经结束。2006年8月，五粮液集团进入汽车行业，华晨集团的子公司神华控股(600653.sh)宣布，其全资子公司绵阳新华内燃机集团有限公司将以3.92亿元的价格将新华95.00599%的股份转让给四川五粮液集团的宜宾普视集团有限公司和绵阳投资控股(集团)有限公司。

五粮液集团从华晨集团手中收购新华股份，进入汽车核心零部件发动机领域。然而，在参与陈欣电力5年后，五粮液集团打算退出汽车发动机领域。

今年5月19日，西南联合产权交易所宣布，以生产491台汽油发动机(连续10年在中国产销第一)而闻名的陈欣电力50%的股权被挂牌出让，挂牌价格为3.55亿元。

五粮液集团对退出汽车行业的原因讳莫如深，但业内人士的分析与五粮液的收缩战略有关。根据五粮液发布的2010年年报(000858.sz)，2011年五粮液的重点仍然是白酒行业。

国家证券研究中心分析师曹禾在接受《中国商报》采访时承认，五粮液当时收购陈欣电力有一定的历史背景。2006年和2007年，家电等行业的企业纷纷进入汽车行业，包括春兰和CIMC。根据华晨集团的战略布局，当时高管们在清理资产的混乱中，决定出售西部生产基地陈欣电力，双方一拍即合。

当时，五粮液集团相关负责人在接受采访时表示，“如果时机合适，我们将考虑进入整车领域。”2009年3月，华晨金杯绵阳分公司获得批准，这是五粮液集团旗下的普时集团与华晨金杯汽车的合资企业。11月28日，由五粮液集团和华晨汽车集团共同投资18亿元的绵阳陈欣动力机械有限公司和绵阳新华内燃机有限公司在绵阳正式开业。至此，五粮液集团完成了造车梦想的关键一步。根据2006年华晨与五粮液的框架协议，五粮液集团将负责后续冲压车间的建设，生产皮卡和金杯品牌系列越野车、轻型客车和轻型卡车。除了华晨金杯的绵阳分公司，五粮液的子公司——普时集团也成立了一家汽车零部件公司，主要生产塑料制品，涉及模具制造、化工、建材、汽车零部件等。

然而，直到股权转让行为出现，五粮液的造车行为才从公众视线中消失。

“但是汽车工业是一个长期的行业。汽车市场在大约三年的时间里经历了高峰和低谷的变化。2008年，汽车市场下滑。进入汽车行业的非工业企业已经亏损，五粮液集团的收缩战线可能由此而来。”曹贺坦率地说。

然而，五粮液的转让条件非常苛刻。公告显示，一、受让方应为依法设立并存续的境内外企业法人，具有10年以上汽车发动机制造行业投资管理经验，目前持有汽车发动机制造企业50%以上的股权；二、受让方或其关联方应为大型汽车制造企业，上一年度生产销售规模在30万辆以上，且在四川省有汽车投资控股项目；第三，为了给企业带来汽车发动机技术开发和国际合作的机会，受让方或其关联方应与国外汽车制造商有合作项目；第四，本项目不接受联合转让。

公告到期时，南邦投资仅招募了一名意向受让方申请转让，交易价格为3.55亿元，与上市转让价格相同。数据显示，南邦投资是华晨(中国)汽车控股有限公司在百慕大注册的全资子公司。

财务压力

无论陈欣电力的转让是否意味着五粮液集团造车的梦想破灭，有一点是肯定的:资金雄厚的五粮液集团为资金短缺的华晨集团提供了发展资金。

根据华晨集团与五粮液集团在2006年达成的股权转让合同，华晨集团的子公司神华控股将从转让过程中获得约1155万元的利润。受此影响，在公告当天，神华控股上涨0.17元，涨幅8.63%。

当时，华晨汽车集团高级管理层公开承认，与五粮液集团联手，可以补充华晨的资金链，加快华晨南方基地的建设。

此外，五粮液集团当时同意在发动机销售方面保护华晨集团。当新华股份的利益与华晨集团的发展战略发生冲突时，新华股份不会向华晨集团的竞争对手出售发动机。

时隔六年后，华晨集团再次从其合作伙伴手中收购了这家位于西方的发动机厂。在曹贺看来，从短期来看，这更多的是出于战略原因。“陈欣电力过去一两年的业务一般，下一步的重点取决于华晨能否建设西部基地，因为陈欣电力主要供应华晨集团西部的整车厂，除非上下游开放，否则前景并不理想。”

国泰君安分析师张欣也认为，此举与华晨集团的现有战略有关。根据华晨集团“北临沈阳，南临绵阳”的战略布局，推进西部战略是提升华晨业务的支撑点。

据公开信息，位于四川绵阳的华辰南基地于2007年6月25日开业。一期工程投资5亿元，年生产能力9万辆，于2009年6月30日竣工。目前，已有四款车型投入生产，分别是金杯霸道009越野车、皮卡金杯西部大力士、金杯海星微面和金杯西部牛仔微卡。

本报截稿前，华晨集团没有给记者一个明确的答复。

事实上，华晨集团目前的资金链仍然捉襟见肘。华晨中国(01114.hk)最新年报显示，2010年公司实现营业收入89.48亿元，较2009年的61.49亿元增长45.5%，实现利润14.64亿元，实现扭亏为盈。2009年，华晨中国亏损500万元。

但在财务报告中，扭亏为盈是基于成功剥离亏损企业中华汽车。中华汽车的业务拖累了华晨汽车。因此，华晨汽车董事长齐玉敏曾押注于利润更高、市场竞争不那么激烈的专用汽车市场。

金杯和华晨宝马是华晨集团目前经营收入的主要来源。华晨中国2010年财务报告显示，华晨宝马对华晨中国利润增长的贡献率提高了152%。

华晨的阴谋

华晨集团有三家上市公司，即st金杯(600609.sh)、神华控股和华晨中国，但这三家上市公司缓解华晨汽车财务压力的能力有限。

一直以来，齐裕民都在努力振兴三家上市公司，实现产业资本与金融资本的结合。

曹禾认为，不可能排除华晨集团今年顺利回归a股的可能，因为华晨汽车在过去几年已经清理了壳资源，主要问题是中华汽车盈利能力差。目前，中华汽车已被剥离，并有条件重返a股。

事实上，华晨集团近年来一直在寻找合适的机会重返a股市场，拓展融资渠道。今年5月，华晨中国宣布其全资子公司以3亿元人民币收购了大连华夏北方投资有限公司持有的华晨金杯全部股份。

通过此次交易，华晨中国将持有华晨金杯60.9%的股份，其余39.1%仍由原股东金杯汽车有限公司持有..

这意味着华晨中国一直依赖与宝马的合资企业带来的巨额收入，并将其视为主要的利润增长点，该公司正试图增加轻型客车业务在其总收入中的份额。